Ciments de l’Atlas : Une entrée en force qui a nécessité un niveau d’endettement important

Un nouvel entrant qui a changé la configuration du secteur cimentier

Créée en juin 2007, CIMAT est spécialisée dans la production et la commercialisation de tous les liants hydrauliques employés dans la construction et les travaux publics, notamment le clinker, le ciment, le béton et les granulats. La société est détenue à hauteur de 81,8% par M.Anas Sefrioui et de 18,2% par l’Omnium des Industries de la Promotion –OIP-.

A fin 2011, les principales activités de CIMAT concernent  la production et la vente de ciment et du Béton Prêt à l’Emploi (à travers sa filiale Bétons et Granulats du Maroc –BGM-).

Actuellement, CIMAT détient et exploite deux cimenteries d’une capacité globale de 3,2 millions de tonnes situées à Ben Ahmed et Béni Mellal et respectivement mises en service en avril 2010 et janvier 2011. Avec l’entrée de CIMAT dans l’activité de ciment, le secteur a connu un remaniement nettement palpable induisant des pertes de parts de marché des autres opérateurs cimentiers. A cet effet, l’on constate que ces dernières reculent, entre 2009 et 2011, de 0,3 points pour Asment Temara à 7%, 0,7 points pour Ciment du Maroc à 25,4%, 3,9 points pour Holcim Maroc à 20,8% et 1,9 points pour Lafarge Maroc à 37,2%. Pour sa part, CIMAT voit sa part de marché grimper de 2,8% en 2010 à 9,5% une année plus tard.
Les opérateurs cimentiers multiplient leurs investissements

Face à ce changement structurel dans le secteur national de ciment, les différents opérateurs ont entrepris durant la période 2009-2011 plusieurs investissements en vue de pouvoir pérenniser leur croissance. A cet effet, on énumère :

- Ciments du Maroc: (1) Mise en service du premier broyeur à ciment de l’usine d’Aït Baha, (2) Etablissement d’un vaste programme d’entretien et de rénovation des installations de filtration (filtres à manches et électro-filtres), (3) Construction de la cimenterie d’Aït Baha, d’une capacité de production de 2,2 millions de tonnes et  (4) Doublement de la capacité du centre de broyage à Laâyoune, en la portant à 500 000 tonnes

- Holcim (Maroc) S.A: (1) Projet de doublement de la capacité de l’usine de Fès, (2) Création du premier réseau de distribution des matériaux de construction au Maroc “Batipro Distribution” et (3) Lancement du projet de doublement de la capacité de production clinker de la cimenterie de Fès.

- Lafarge Maroc: (1) Démarrage de la centrale à béton de Dar Bouazza, (2) Démarrage de la seconde ligne de cuisson de l´usine de Tétouan, portant sa capacité à 2 millions de tonnes par an, (3) Mise en service de la 2ème extension du parc éolien, portant sa capacité à 32 MW, (4) Construction d´une cimenterie dans la région du Souss Massa Draâ, (5) Démarrage de l´usine de chaux à Ben Ahmed et (6) Construction d’une centrale à béton à Tit Mellil.
Les indicateurs financiers de CIMAT sont au beau fixe dans leur globalité

En 2011, le chiffre d’affaires consolidé du groupe CIMAT se constitue à hauteur de 95,5% des ventes de ciment et de 4,4% des ventes de Béton Prêt à l’Emploi et s’établit à 1 247,5 MMAD contre  324,9 MMAD une année auparavant. Dans ce contexte, Le chiffre d’affaires généré par le segment Ciment progresse à 1 191,7 MMAD en 2011  (vs 324,9 MMAD en 2010) en raison, principalement, de la hausse des volumes commercialisés qui s’établissent à 1 539 Kt en 2011 (contre 405 Kt en 2010). Cette performance est redevable  (1) à l’utilisation des capacités de production de l’usine de Ben Ahmed durant toute l’année 2011 et (2) au démarrage du 1er broyeur de ciment de l’usine de Béni Mellal en juin 2011.
De son côté, le chiffre d’affaires du segment BPE se hisse à 54,9 MMAD en raison de la vente d’un volume de 80,1 Km3 de BPE, et ce suite à la mise en service de quatre centrales à béton au niveau de Marrakech, Salé, Bouskoura et Fkih Bensaleh durant la même année.
Pour sa part, le résultat d’exploitation consolidé s’élève à 401,4 MMAD (vs 17,3 MMAD en 2010) induisant ainsi une marge opérationnelle de 32,2% (vs 5,3% en 2010). Cette évolution de la marge s’explique, essentiellement, par :

- L’augmentation des volumes de vente du segment ;

- La croissance de la marge d’EBE à 41,0% en 2011, principalement, en raison de la baisse des volumes et du prix du clinker acheté en 2011 destiné au démarrage de la production à l’usine de Béni Mellal et ce dans l’attente de la mise en service de la ligne de clinkérisation.
Par ailleurs, le résultat financier du groupe CIMAT affiche un niveau négatif. Il évolue de -8,8 MMAD en 2010 pour s’établir à -124,7 MMAD à fin 2011. Cet agrégat comprend, en effet, des charges financières du groupe CIMAT constituées, principalement, des charges d’intérêts payées sur les dettes suivantes :
- La dette bancaire à long terme contractée par CIMAT le 30 décembre 2009 portant sur un montant de
3 000,0 MMAD et remboursable par amortissements constants sur 10 ans avec un différé de 3 ans (1er remboursement prévu le 30 juin 2013). Le premier tirage effectué sur cette enveloppe est opéré en 2010 ;

- La dette bancaire à court terme contractée par CIMAT en 2011 portant sur un montant de
501 MMAD et qui sera remboursée intégralement avant novembre 2012 ;

- La dette bancaire à long terme contractée par BGM le 12 avril 2011 portant sur un montant de 28,1 MMAD et remboursable par amortissements constants sur 5 ans à compter du 1er mars 2012 (en 2011, BGM tire un montant de 17,1 MMAD au titre de cet emprunt) ;
Au final, le résultat net part du groupe s’établit à 177,9 MMAD contre 7,4 MMAD en 2010. Son accroissement reste, essentiellement, lié à l’augmentation des volumes vendus et du chiffre d’affaires du segment Ciment. Dans la même lignée, la marge nette générée par le groupe CIMAT ressort à 2,3% en 2010 et 14,3% en 2011, soit une appréciation de +12,0 pts.
Toutefois, le poids de la dette financière de CIMAT reste lourd
En 2011, les dettes de financement du groupe CIMAT, s’établissant à 2 885,9 MMAD, se composent essentiellement des emprunts bancaires à long terme suivants :
- Un emprunt bancaire conclu par CIMAT en décembre 2009 et destiné au financement de la construction des deux cimenteries du groupe CIMAT ;
- Un emprunt bancaire signé par BGM en avril 2011 et destiné au démarrage de l’activité béton.
Dans ce contexte, le gearing net du groupe CIMAT ressort à 80,8% en 2010 et 76,1% en 2011, enregistrant ainsi un recul de 4,7 points en 2011. Par ailleurs, le gearing net consolidé incluant les comptes courants d’associés ressort à 63,8% en 2010 et 58,8% en 2011, enregistrant ainsi une baisse de 5,5 points en 2010 et 5,0 points en 2011.
Heureusement, M. Anas Sefrioui s’engage à bloquer ses comptes courants d’actionnaires dans CIMAT et ce dans le but de permettre à CIMAT de maintenir un gearing inférieur à 60% durant toute la durée de vie des titres obligataires émis récemment. Ledit blocage se fera selon les tranches suivantes :
- Une tranche de 650 MMAD bloquée à compter de la date de règlement livraison de la récente émission obligataire et jusqu’au 31/12/2012 inclus ;

- Une tranche de 150 MMAD bloquée à compter de la date de règlement livraison et jusqu’au 31/12/2013 inclus.